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2018年四季度铁矿石投资报告:价格大概率下跌

浏览量: 来源:民众国际期货 日期:2018-10-16 

  按照美豆成本预测模子推算,基于9月USDA供需演讲的美豆52.8蒲式耳/英亩的单产,对应的种植成本在848美分/蒲式耳。截至10月9日,美豆指数报收于882美分/蒲式耳,接近种植成本,农户惜售情感升温。

  铁矿三季度全体延续供需双弱款式,澳洲三大矿山发货不及预期,叠加澳粉需求添加,澳矿特别是PB粉口岸库存持续去化,铁矿期货市场全体偏强。与此同时巴西粉特别是卡粉因发货大幅添加,库存起头持续累积。

  进入9月份,环保政策不再一刀切,受环保政策放松预期影响,唐山等地钢厂起头复产,对原料补库积极,特别是在国庆前后,铁矿期货进一步走高。

  三季度因为烧结机竖炉屡次限产,块矿需求添加,而球团供给削减,再叠加国外供应削减,两者溢价均达汗青高位。

  从四时度全体供需环境阐发,四时度环保限产还会趋严,钢材产量会大幅下滑,再叠加宏观灰心预期,钢厂对铁矿需求以及备货积极性都将会下降,从而导致其自动缩减其钢厂库存。与此同时,力拓估计四时度发货环比将添加1000万吨,那么铁矿在需求下降,高品供应添加的环境下,价钱必然下跌。

  Pb短期仍然是最强势品种,可持续持有。后续应持续关心纽曼金布巴质量目标能否能企稳,以及四时度力拓发货大增形成pb口岸垒库带来的利空。

  1. 三季度铁矿供需环境评估

  铁矿三季度计较需求为3.41亿吨,同比约-2.01%,累计同比约-1.81%。国产矿计较需求(假设国产矿供给=需求)为0.68亿吨,同比约-0.61%,累计同比下降约-6.39%。进口矿计较需求为2.73亿吨,同比约-2.50%,累计同比约-0.61%。

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  铁矿石全国7,8月总供应为2.25亿吨,同比约1.83%,累计同比约-1.83%。按照海关数据,7,8月份进口矿达1.79亿吨,同比约2.52%,累计同比约-0.43%。国产矿同上。

  按照澳巴发货量数据,估算三季度澳巴铁矿中国到港为2.34亿吨,环比削减约263万吨,同比则添加约990万吨。

  按照Mysteel45口岸库存数据,9月底进口矿45口岸库存为1.45亿吨,较6月底削减约0.11亿吨。此中,澳矿库存8658.32万吨,环比下降1263.97万吨;巴西矿库存2797.35万吨,环比增加141.63万吨。块矿库存1837.12万吨,环比下降335.4万吨;球团库存199.92万吨,环比下降9.81万吨;铁精粉库存787.76万吨,环比添加12.14万吨。

  铁矿石三季度全体延续供需双弱款式。需求端,国产矿和进口矿需求同比均有分歧程度的下滑,此中以进口矿需求下滑最为严峻。而在供给端,供应同比则略有添加,仍以进口矿增量为主。

  进口矿方面,澳洲矿发货因矿山检修难以放量,而巴西矿则因为淡水河谷为了追逐年度方针,发货大幅提拔。

  而在库存方面,45口岸库存继续下滑,以澳矿减量为主,而巴西矿则略有增量。别的,块矿库存也有缩减。

  2. 四时度下流钢厂铁矿需求评估

  因为18年非采暖季与采暖季几乎是无缝跟尾,据测算,进入10月当前,跟着气候前提转差,各地限产的施行力度环比仍会加强,减产范畴和减产量也城市再扩大(见表2),现实产量也应存更大的减量,连系上文测算,预估四时度粗钢日产将下降至227万吨摆布(参考限产及新减产能估算)。

  假设废钢配比不变,三季度铁矿计较用量约3.41亿吨,则可估算四时度铁矿石约2.97亿吨,需求估计减量0.44亿吨。

  3. 四大矿山发活动态及将来新减产能打算

  (1)四大矿山发活动态

  因为三季度澳洲口岸检修,澳洲三大矿山三季度发货较二季度均有分歧程度的缩减,按照Mysteel四大矿山发货总量数据,估算力拓三季度发货0.781亿吨,环比下降0.104亿吨;必和必拓三季度估算发货0.705亿吨,环比下降0.009亿吨;FMG三季度估算发货0.404亿吨,环比下降0.061亿吨。而淡水河谷因为上半年发货严峻低于预期,三季度起头发力,估算发货1.01亿吨,环比增加0.116亿吨。

  别的,按照各矿山年度方针,可得四时度四大矿山发货环比仍会添加约0.103亿吨。此中力拓约添加0.1亿吨,FMG约添加0.030亿吨,淡水河谷将添加0.03亿吨。若是按照年方针产量2.78亿吨测算,必和必拓四时度发货可能将削减0.046亿吨。

  值得一提的是,淡水河谷为了顺应中国对高品铁矿需求的添加,鼎力开辟高品矿产能。2018年上半年,源于S11D项目产量的提拔,北部系统共产铁矿0.868亿吨,同比添加12%。而东部南部系统产量则根基与往年持平。因而,淡水河谷相较于往年铁矿的添加次要是因为高品矿供应的添加。

  (2)四大矿山将来新减产能打算

  Eliwana项目(FMG)。本年5月底,外媒报道FMG打算在皮尔巴拉地域投资新矿山Eliwana,该矿山价值13亿美元,出产接近62%的高品铁矿石,将代替即将耗尽的Firetail矿。Eliwana项目估计将于2020年12月起头出产,矿山剥采比为1.1,可包管持续20多年的出产。有动静声称FMG最早将于本年12月起头向中国供给高品矿。

  Koodaiadri项目(力拓)。本年6月18日,力拓颁布发表2019年起头在皮尔巴拉地域开辟Koodaideri项目。该项目投资成本约22亿美元,估计2021年起头正式出货,矿区与Yandicoogina矿区附近,将无效支撑PB项目。

  South Flank项目(必和必拓)。本年6月,必和必拓颁布发表开辟新矿区South Flank。该项目投资成本约47亿澳元,估计2021年起头出货。South Flank项目将代替杨迪矿,有助于其平均铁档次从61%添加到62%,全体比例从25%添加到35%。

  往年在高利润下,钢厂对市场决心提高,必然积极提高钢材产量以达到赚取高额利润的目标,从而提前备货铁矿石,提拔本身厂内铁矿库存,拉动铁矿价钱。可是本年因为国度环保政策几次出台,一方面必然程度上限制了下流成材的产量,另一方面则使钢厂对原材料补库趋于隆重,改换为按需补库的策略,因而导致了钢厂铁矿库存随钢厂利润变化的弹性下降。

  由图可得,唐山,邯郸,邢台等地受环保政策影响较大,日耗下降较着,其钢厂铁矿库存全体处于去库存形态。特别是唐山,本年以来不断采纳按需补库的策略,库存也不断没有大的波动。

  下半年以来,蓝天捍卫战、京津冀及周边地域秋冬季大气污染分析管理攻坚战连续推出后,唐山、邢台、天津、临汾、邯郸等多地也接踵出台了2018年采暖季环保限产政策。近期唐山已正式发文,指出对重点行业秋冬季差同化错峰出产的指点看法,但对比发觉,该政策中环保目标要求提拔、查核降低,环保限产不再一刀切,要实行一厂一策,达到超低排放尺度的厂能够不列入限产打算中。尔后京津冀出台了新批改的采暖季限产政策,要求按照钢厂环保达标评级制来限制限产比例,打破了期货端原有的冬季限产将加强的预期。8月下旬-9月唐山有部门钢厂也连续复产。受环保限产放松预期影响,9月铁矿根基面转好。

  由图可得,进入9月,钢厂高炉开工率,产能操纵率,铁水产量均起头上扬,铁矿45口岸疏港量也处在汗青同期高位。9月市场起头对铁矿后市纷纷看好,特别是国庆前后,钢厂备货积极。自8月底至今,铁矿01合约从最低点476涨至目前的515,涨幅约8.19%。

  但按照上文四时度钢材产量预测,四时度环保限产还会趋严,钢材产量会大幅下滑,再叠加宏观灰心预期,钢厂对铁矿需求以及备货积极性城市下降,从而导致其自动缩减其钢厂库存。那么铁矿在需求下降,高品供应添加的环境下,价钱必然下跌。